0.5%的人赚走了85%散户2500亿——泡沫与崩溃中的财富再分配
读了一篇论文，内心有点崩溃。以前总觉得股市里“七亏二平一赚”是耸人听闻的鬼故事。 直到读完这篇经济学国际顶刊论文，我只剩含泪苦笑，无语问苍天。 图片 论文题目叫 Wealth Redistribution in Bubbles and Crashes 《泡沫与崩溃中的财富再分配》。作者是来自清华大学五道口金融学院的安砾、伦敦政治经济学院的楼栋、复旦大学泛海国际金融学院的施东辉。 他们拿到了上海证券交易所一个堪称“王炸”的数据库——约4000万个投资者账户的日频持仓和交易记录。也就是说，在那轮著名的2014-2015年“杠杆牛”和随后断崖式下跌中，每一个散户、大户、机构，每一天买了什么、卖了什么、赚了亏了多少钱，都被作者看得一清二楚。 一字之差，天壤之别。看完之后，心里只有一个念头：原来我们这些小散，在那场股灾里，不是“亏了钱”，而是“被转移了钱”。 一份“上帝视角”的数据 作者是清华五道口的安砾、伦敦政经的楼栋、复旦泛海的施东辉。他们拿到了上海证券交易所一个堪称“王炸”的数据库——约4000万个投资者账户，日频持仓和交易记录，覆盖2014年到2015年那轮波澜壮阔的“杠杆牛”，以及随后那场惨烈的断崖式下跌。 4000万个账户啊各位。这意味着什么？意味着在那18个月里，每一个散户、每一个大户、每一笔买卖、每一天的盈亏，全部精确到个位数。 在这份数据面前，你再说“我就是运气不好”，数据都不答应。 钱去哪了？答案触目惊心 2014年7月到2015年12月，整整18个月。中国最富裕的那0.5%的家庭，通过主动交易，从底层85%的家庭手里，净转移走了 超过2500亿元人民币 。 2500亿是什么概念？ 我给你换算一下。牛市启动的时候，底层85%的散户，账户里的股票总市值加起来大概是8800亿。而那0.5%的富人，持仓大概是8080亿。两边子弹差不多，势均力敌，对吧？ 18个月之后呢？富人那边盈利2540亿，财富份额从26%干到了32%。散户这边亏损2500亿，财富份额从29%掉到了22%。 一进一出，正好对上。 说白了，散户亏掉的钱，一分不少，全进了富人的口袋。这不是“蒸发”，这是 转移 。这不是段子，这是4000万个账户，一笔一笔交易，加总出来的铁一般的事实。 两组镜像操作，让人绝望 论文最扎心的部分，是对交易行为的还原。 你知道吗，富人和散户在那18个月里的操作，几乎是完美的镜像——你往东，我往西；你追高，我离场。 先看入场。 2014年下半年，牛市刚刚有点苗头的时候，富人在干什么？在持续加仓，上杠杆，买高波动的弹性品种，动作果断得不像话。而散户呢？前半程犹犹豫豫，甚至还在卖。直到2015年上半年，指数冲破4000点，媒体天天喊“改革牛”“国家牛”，身边所有人都在聊股票的时候——散户终于憋不住了，蜂拥而入，跑步进场。 再看离场。 2015年6月12日，上证综指登顶5166点。富人在那之前几周就已经停止买入，开始悄悄地、有秩序地撤退。暴跌的第一根大阴线砸下来的时候，他们跑得更快了。而散户呢？5000点附近还在拼命买。跌下来了，觉得是“黄金坑”，抄底；再跌，再抄。一直抄到3000点，抄到弹尽粮绝，抄到怀疑人生。 论文算了一笔账： 这种择时能力的差距，解释了约40%的财富转移。 你买就跌，他买就涨，why？ 如果你觉得散户只是输在了“买得晚、卖得晚”，那你还太天真。 论文还做了一个更狠的统计。当底层85%的资金在某周集中买入某只股票的时候，这只股票接下来一周大概率是跌的。而当顶层0.5%的资金集中买入某只股票的时候，这只股票接下来一周大概率是涨的。 尤其是在财报公告、业绩预告这种关键节点前后，这种差异更加明显。 什么意思？要么人家信息比你快，要么人家对同样的公开信息，解读能力比你强几个档次。你以为的“利好消息”，往往是人家已经布局完毕，准备散场时放给你看的烟花。 选股能力的鸿沟，解释了剩下那60%的财富转移。 择时输了40%，选股输了60%。里外里，底裤都输没了。 风浪越大，鱼越贵——但你是那条鱼 有人可能会说：市场嘛，本来就是大鱼吃小鱼，有什么好大惊小怪的？ 别急，论文还做了一个对比。同一批作者把2012年到2014年6月那段市场相对平静的时期也拉出来看了看。结果发现，在那两年半里，顶层0.5%和底层85%之间的年化收益差，只有1%到3%。 而到了2014到2015年那轮暴涨暴跌，这个差距 直接飙升到30% 。 十倍。 平静的湖水不会淹死人，但海啸会。极高的换手率、极端的情绪波动，就像一台高倍显微镜，把信息优势、资金优势、情绪控制力、专业素养这些平时看不出来的差异，放大成了一场赤裸裸的财富洗牌。 风平浪静的时候，专业和业余的差距没那么明显。巨浪一来，谁在裸泳，一目了然。 而大部分散户，在那场海啸里，连自己是鱼都不知道。 论文想说的真话
